牛来乐非农有喜有忧，11月失业率升至四年新高！美联储明年降息预期升温

一系列延迟数据揭晓！美国11月非农就业增长超预期，但失业率飙至4.6%，10月非农就业创五年来最大降幅且零售销售意外停滞。市场维持明年两次降息预期。

周二，美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，增幅大于市场普遍预期的5万人。美国11月失业率录得4.6%，超过预期的4.4%，为2021年9月以来新高。美国11月平均每小时工资年率和月率分别录得3.5%和0.1%，低于预期的3.6%和0.3%。

美国10月非农就业人数则环比下降10.5万人，为2020年底以来的最大降幅。相比之下，市场预期为下降2.5万人。分析师指出，这反映出超过15万名联邦雇员的离职，他们接受了延期买断，这是特朗普政府缩小联邦政府规模的努力的一部分。他们中的大多数在9月底从政府的工资单上消失了。

与此同时，美国商务部表示，受汽车销售疲软的影响，美国10月零售销售月率意外零增长，不及预期的0.1%，前值由0.2%下修为0.1%。

在美国就业及零售销售数据公布后，美国联邦基金期货小幅提高了明年1月降息的几率，从之前的22%升至31%。美国利率期货仍预计2026年将有两次降息；预计明年的宽松幅度为58个基点。

美元指数闻讯跌破98，为10月6日以来首次，随后迅速反弹。现货黄金短线上扬，一度回升至4310美元/盎司上方。非美货币对走高，欧元兑美元上扬10余点；英镑兑美元上扬近20点；美元兑日元下挫30点。

在非农数据公布前，前美联储经济学家、劳动力市场专家克劳迪娅·萨姆表示，投资者应该谨慎对待11月份的失业率。她在X上的一篇帖子中指出，政府已发出警告，其对劳动力的估计“将比往常略有偏差”。

白宫经济顾问委员会（CEA）代理主席Yared也安抚称，失业率的上升“在统计上微不足道”，不应过度解读失业率的上升。

分析师Anstey速评美国非农报告指出，“由于劳动参与率有所上升，因此失业率的上升未必完全是坏消息，我们还需细看具体数据。美国股指期货走高，两年期美债收益率下跌——基于过去数月非农就业数据的疲软表现，市场对美联储进一步放宽货币政策的预期有所升温。需注意的是，8月和9月的数据也被合计下修了3.3万。”

“美联储传声筒”Nick Timiraos指出，截至11月，私营部门在过去六个月的就业人数平均增加了4.4万人（与10月份持平）。这是疫情后重新开放的周期中6个月招聘速度最慢的一次。与此同时，未经四舍五入的数据显示，11月份失业率升至4.573%，比9月的4.440%上升了13个基点。鲍威尔在上周表示，美联储认为其政策设定将使失业率趋于稳定，或者“只会再上升零点一或零点二个百分点”。

值得注意的是，日内早些时候的ADP周度就业报告显示，在经历了四周的就业岗位减少之后，招聘活动可能正在反弹。截至2025年11月29日的四周内，美国私营企业平均每周新增16,250个就业岗位，凸显出11月下半月就业市场的持续走强。不过，这些数据为初步数据，可能会随着新数据的加入而发生变化。

CNBC指出，尽管存在一系列复杂情况，但最新非农报告描绘的劳动力市场状况与以往类似。就业形势仍然是招聘和裁员人数都较低。从政策角度来看，美联储必须在努力阻止劳动力市场进一步疲软的同时，还要防止居高不下的通胀进一步恶化，这使其面临艰难的抉择。美联储官员一直坚称劳动力市场并非通胀的根源，今天发布的就业报告也印证了这一说法。

美国利率策略师Ira Jersey表示，“虽然很难称整体数据表现强劲，但利率市场的平淡反应并不令人意外。我们更关注薪资增长情况——其同比增速已放缓至3.5%，为本轮周期最低水平。因此美联储仍可能采取行动，但需要看到12月的非农和零售销售数据后才能判断其是否会继续有所动作。鉴于当前数据缺乏明确的趋势性转变，我们认为长期利率将继续维持区间波动。”